事項點評玻纖行業(yè)持續(xù)景氣，單季盈利創(chuàng)新高2015年上半年，全球玻璃纖維市場持續(xù)向好，呈現量價齊升的態(tài)勢。全球前六大玻纖企業(yè)約占據全球75%左右的產能，寡頭競爭的格局使得業(yè)內企業(yè)充分受益于行業(yè)的高景氣度。

 

　　目前中國巨石已經成為全球玻纖的領導企業(yè)，高達20%的全球市場份額，使得公司成為本輪玻纖景氣周期的最大受益者。報告期內，公司實現利潤4.8億元，已經超越去年全年盈利，其中二季度實現2.94億元，創(chuàng)單季新高。二季度公司毛利率高達42.37%，環(huán)比一季度提高4個百分點，亦為08年以來的單季最高盈利水平。

 

　　繼續(xù)加碼主業(yè)，規(guī)模與市場同步開拓公司于今年上半年發(fā)布增發(fā)預案，擬發(fā)行不超過2.4億股，募資總額不超過50億，用于埃及二期8萬噸無堿玻纖項目、三期年產4萬噸高性能玻纖項目、集團年產36萬噸玻纖冷修技改項目、成都年產14萬噸玻纖技改項目及償還銀行貸款。

 

　　公司2014年在埃及成功建成非洲目前唯一的大型玻璃纖維池窯拉絲生產線，該生產線也是中國在埃及投資金額最大、技術裝備最先進、建設速度最快的工業(yè)項目，標志著公司全球化產能布局已初見成效。本次增發(fā)預案如順利完成，則未來公司在產能增加的同時，中高端產品的比例和全球化戰(zhàn)略將得到進一步提升。此外，生產線冷修技改還將提升窯爐熔化率，降低單耗，進一步強化公司的成本優(yōu)勢。

 

　　今年來玻纖行業(yè)受國內外經濟回暖帶動，行業(yè)逐步復蘇，玻纖產品呈現量價齊升的景象，由于國內玻纖企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，國外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來已基本沒有新增產能。中國的玻纖產能在近三年年均復合增長率達到6.65%，而同期全球產能年均復合增長率僅為1.70%。考慮到國內外玻纖新建產能不會大幅度提升，而國內及全球大部分地區(qū)基礎設施剛性需求的回升，預計短期內玻纖行業(yè)景氣趨勢仍將延續(xù)，公司加碼主業(yè)恰逢其時。

 

　　國企改革成下半年重要風口，公司為業(yè)內混合所有制標桿企業(yè)國企改革頂層設計方案即將正式出臺，隨著方案的出臺，國企改革的目標、步驟、方向、重點都將明朗化，發(fā)展實體經濟是下半年國內經濟發(fā)展的重點，而國企則是這幕重頭戲中的重中之重。

 

　　中國巨石的母公司——中國建材集團是首批改革試點央企，而公司也是中國建材集團發(fā)展混合所有制經濟首批試點實施單位之一。

 

　　近年來，中國建材集團堅持“央企市營”的改革方針，大力發(fā)展混合所有制企業(yè)，走出了一條“資本運營、聯合重組、管理整合、集成創(chuàng)新”的發(fā)展道路，在多個領域實現了跨越式發(fā)展，也引領創(chuàng)新了我國充分競爭領域中國有資本和民營資本交叉持股、互相融合、共同發(fā)展的國民共進的企業(yè)模式，中國巨石作為中國建材集團發(fā)展混合所有制經濟的試點，目前在企業(yè)經營業(yè)績上已經開始體現出混合所有制的獨特優(yōu)勢，隨著集團在產業(yè)鏈的進一步支持，未來有望成為行業(yè)內混合所有制的標桿企業(yè)。

 

　　投資建議未來六個月內，給予“謹慎增持”評級假定公司主要產品價格能夠維持當前水平，不考慮增發(fā)攤薄因素，我們上調公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16，當前對應的動態(tài)市盈率分別為25.2倍和22.2倍。