國內碳纖維工業面臨三道坎:1)國內呈現結構性過剩、高端和低端市場冰火兩重天;2)流程長,控制點眾多,目前雖基本實現T700千噸級、T800百噸級技術突破,但最核心是穩定性、產品離散度,同日本相去甚遠;3)工藝及設備,我們認為工藝是關鍵,原絲的干噴濕紡是關鍵工藝,多學科交叉,且精密制造的工藝門檻甚高,取決于國內工業制造業整體發展水平(且關鍵設備國外封鎖)。

判斷一:成本下降空間有限,經濟性仍是發展較大的制約:在目前的產品等級上國內基本上全行業虧損(除了個別的小批量供軍工、高級體育器材等及部分復合材制造環節),我們判斷短期(1-2年)經濟性是發展的制約(假設政策補貼不變),因此判斷上游設備廠商短期很難看到需求的放量。

判斷二:僅從下游的環節難以實現全產業鏈的突破:碳纖維雖最終體現為復合材料應用,但工業鏈條從碳纖維原絲生產、碳化、預浸料、復合材料,有甚高的一致性要求,并且我國樹脂工業、界面浸潤劑(上漿劑)、模具設計、成型工藝等相關下游產業同國際仍有較大差距。

判斷三:高端是生存的突破:我們認為生存之道只能走向高端(如關鍵的干噴濕紡工藝),低端結構性過剩且成本下降空間亦有限,日本東麗(Toray Industries)供應波音為T800S高強中模等高端產品,并打壓我國中低端產品市場;國內市場看,我們認為當下國內汽車工業不算好的方向(但未來充滿想象空間),而國家安全戰略支持行業發展,我們看好航天航空、軍工領域、海工、建筑補強等領域。